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事件回放：前期市场上一直众说纷纭的白酒消费税问题在上周末最终有了答案。 税务总局制定的《白酒消费税最低计税价格核定管理办法(试行)》(简称《办法》)，将对计税价格偏低的白酒核定消费税最低计税价格，并将于8月1日起实施。为保全税基，国税部门将对计税价格偏低的白酒核定消费税最低计税价格。《办法》规定，白酒生产企业销售给销售单位的白酒，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格(不含增值税)70%以下的，由税务机关应核定消费税最低计税价格。 各酒企影响程度不一：最低计税价格调整到出厂价的60%-70%，超出市场预期，仔细研读《办法》后可以看到其中的弹性较大。由于各白酒上市公司的内部结算价差情况各异，按理论值测算对各酒企的影响程度不一。我们以08年的销售数据经计算后得出：如果以60%的出厂价作为计税价格，对于茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖和酒鬼酒的利润影响幅度分别约为：10%、23%、13%、16%和15%，而对于山西汾酒和古井贡酒几乎没有影响；如果以70%的出厂价格为计税基数，对于上述公司的影响幅度分别为：14%、28%、19%、23%和27%，而汾酒和古井贡酒分别为7%和21%。我们认为：各白酒上市公司经过税收策划，实际受到的影响肯定会低于70%的理论测算水平。 提价预期再现：为应对消费税对公司利润的侵蚀，各白酒上市公司最直接和有效的方式就是提价。例如：我们测算茅台提价45-50元、泸州老窖和五粮液提价65-70元就基本能够填补消费税的影响。因此，仅从提价角度考虑，消费税新政对白酒企业的影响是完全能够被化解掉的。然而，对于不同公司的各种品牌的产品由于考虑到市场竞争情况，所能达到的提价空间是不同的，因而提价能力也是各异的。 暂不调整盈利预测：由于《办法》存在较大的弹性，例如：“最低计税价格调整到出厂价的60%-70%”、“年销售额1000万元以上的各种白酒，税务总局选择其中部分白酒核定消费税最低计税价格。除税务总局已核定消费税最低计税价格的白酒外，消费税最低计税价格由各省、自治区、直辖市和计划单列市国家税务局核定”等规定使得当前各白酒上市公司一方面会加强与税务部门的沟通，以求争取到对企业最有利的税收政策；一方面加紧进行税务策划，以使公司产品组合在新规定下的税负与盈利达到最佳平衡状态；同时公司还要针对市场竞争状态制定提价方案，以减小对公司利润的影响。在这些复杂的情况下，我们暂时不调整对于各个上市公司的盈利预测。 尘埃落定，凸现投资价值：可以肯定的是，事件对于各上市公司业绩的实际影响程度会低于按出厂价70%为税基的理论测算水平。尽管消费税税基调整到60%-70%的出厂价，略超出市场预期，但考虑到上述情况，实际对上市公司的影响，特别是有提价能力的上市公司例如：茅台、五粮液和泸州老窖等的影响就会更加有限。相比较市场前期对于白酒消费税的猜测，在影响基本确定之后对于具有估值优势的一线白酒上市公司如贵州茅台、泸州老窖，以及处于内部改革或改制时期，公司基本面逐步向好的二线名白酒上市公司如：山西汾酒、古井贡、老白干等公司的投资价值已经凸现。
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