|
为满足投资者有效规避股市系统性风险的需要，1982年2月24日，第一份股指期货合约—— 价值线综合指数合约在美国堪萨斯商品交易所诞生，同年4月芝加哥商业交易所又推出标普500股价指数合约。起初，人们对股指期货市场的评价是积极的，但1987年股灾发生后，越来越多的人开始思考股指期货与股价波动之间的关系。股指期货究竟是加剧还是减少了现货市场的波动？投资者是否可能通过操纵股指期货进而影响现货来获取不当利益？海外证券市场股指期货多年运行经验，无疑可以对这些疑问给出较好的答案。 未改现货股指运行趋势 结合已推出股指期货国家或地区的情况，从长期看，股指期货的推出并不改变股票现货指数运行的原有趋势。这是因为，从定价上看，股票价格由企业内在价值决定，它同时受到宏观经济、金融市场环境、主观预期等因素影响。而股指期货交易的是标准化合约，其价格与标的指数有相当高的一致性。如果说二者之间存在影响关系，那么从因果关系看，股指才应该是基础。 尽管股指期货作为一个全新的投资品种，其推出短期内很可能对股指期货概念股的走势、投资者心理、投资策略、参与主体、市场预期等方面产生一定的冲击，但这并不影响相关企业的内在价值，即不改变股票的内在价值，因此也不会改变股市长期运行趋势。从全球已有的股指期货推出后的情况看，推出之初现货指数可能会下跌，但这只是一个小插曲，并未改变股指原有趋势。 随着股指期货市场的发展，机构投资者比重会提升，因此操纵股票市场越发不可能，而利用股指期货操纵市场在成熟市场中也未发现例证。整体而言，股指期货推出也使得股票市场吸引力提高，标的股票的非理性炒作现象逐渐减少，这有利于保护投资者利益。 不一定分流股市资金 从短期和长期两个时段看，有些国家推出股指期货后，股市短期内确实会受到资金分流影响，成交量有所下降；当股指期货交易趋于稳定后，股市成交量则有恢复趋势。但是，有的国家在期指推出之初，股票市场成交量不减反增，因为期指推出初期的巨大套利机会，吸引了部分场外资金积极参与股市、期市交易。由于股指期货采取保证金交易，股票市场需要动用100%的资金，因此参与套利的场外资金流入股市的比例同样不可小视。 |
