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从国际经验看期指对现指影响
稿源: 证券时报  | 2010-02-22 17:15:44

  为满足投资者有效规避股市系统性风险的需要,1982年2月24日,第一份股指期货合约—— 价值线综合指数合约在美国堪萨斯商品交易所诞生,同年4月芝加哥商业交易所又推出标普500股价指数合约。起初,人们对股指期货市场的评价是积极的,但1987年股灾发生后,越来越多的人开始思考股指期货与股价波动之间的关系。股指期货究竟是加剧还是减少了现货市场的波动?投资者是否可能通过操纵股指期货进而影响现货来获取不当利益?海外证券市场股指期货多年运行经验,无疑可以对这些疑问给出较好的答案。

  未改现货股指运行趋势

  结合已推出股指期货国家或地区的情况,从长期看,股指期货的推出并不改变股票现货指数运行的原有趋势。这是因为,从定价上看,股票价格由企业内在价值决定,它同时受到宏观经济、金融市场环境、主观预期等因素影响。而股指期货交易的是标准化合约,其价格与标的指数有相当高的一致性。如果说二者之间存在影响关系,那么从因果关系看,股指才应该是基础。

  尽管股指期货作为一个全新的投资品种,其推出短期内很可能对股指期货概念股的走势、投资者心理、投资策略、参与主体、市场预期等方面产生一定的冲击,但这并不影响相关企业的内在价值,即不改变股票的内在价值,因此也不会改变股市长期运行趋势。从全球已有的股指期货推出后的情况看,推出之初现货指数可能会下跌,但这只是一个小插曲,并未改变股指原有趋势。

  随着股指期货市场的发展,机构投资者比重会提升,因此操纵股票市场越发不可能,而利用股指期货操纵市场在成熟市场中也未发现例证。整体而言,股指期货推出也使得股票市场吸引力提高,标的股票的非理性炒作现象逐渐减少,这有利于保护投资者利益。

  不一定分流股市资金

  从短期和长期两个时段看,有些国家推出股指期货后,股市短期内确实会受到资金分流影响,成交量有所下降;当股指期货交易趋于稳定后,股市成交量则有恢复趋势。但是,有的国家在期指推出之初,股票市场成交量不减反增,因为期指推出初期的巨大套利机会,吸引了部分场外资金积极参与股市、期市交易。由于股指期货采取保证金交易,股票市场需要动用100%的资金,因此参与套利的场外资金流入股市的比例同样不可小视。

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【编辑:沈严】

从国际经验看期指对现指影响

稿源: 证券时报 2010-02-22 17:15:44

  为满足投资者有效规避股市系统性风险的需要,1982年2月24日,第一份股指期货合约—— 价值线综合指数合约在美国堪萨斯商品交易所诞生,同年4月芝加哥商业交易所又推出标普500股价指数合约。起初,人们对股指期货市场的评价是积极的,但1987年股灾发生后,越来越多的人开始思考股指期货与股价波动之间的关系。股指期货究竟是加剧还是减少了现货市场的波动?投资者是否可能通过操纵股指期货进而影响现货来获取不当利益?海外证券市场股指期货多年运行经验,无疑可以对这些疑问给出较好的答案。

  未改现货股指运行趋势

  结合已推出股指期货国家或地区的情况,从长期看,股指期货的推出并不改变股票现货指数运行的原有趋势。这是因为,从定价上看,股票价格由企业内在价值决定,它同时受到宏观经济、金融市场环境、主观预期等因素影响。而股指期货交易的是标准化合约,其价格与标的指数有相当高的一致性。如果说二者之间存在影响关系,那么从因果关系看,股指才应该是基础。

  尽管股指期货作为一个全新的投资品种,其推出短期内很可能对股指期货概念股的走势、投资者心理、投资策略、参与主体、市场预期等方面产生一定的冲击,但这并不影响相关企业的内在价值,即不改变股票的内在价值,因此也不会改变股市长期运行趋势。从全球已有的股指期货推出后的情况看,推出之初现货指数可能会下跌,但这只是一个小插曲,并未改变股指原有趋势。

  随着股指期货市场的发展,机构投资者比重会提升,因此操纵股票市场越发不可能,而利用股指期货操纵市场在成熟市场中也未发现例证。整体而言,股指期货推出也使得股票市场吸引力提高,标的股票的非理性炒作现象逐渐减少,这有利于保护投资者利益。

  不一定分流股市资金

  从短期和长期两个时段看,有些国家推出股指期货后,股市短期内确实会受到资金分流影响,成交量有所下降;当股指期货交易趋于稳定后,股市成交量则有恢复趋势。但是,有的国家在期指推出之初,股票市场成交量不减反增,因为期指推出初期的巨大套利机会,吸引了部分场外资金积极参与股市、期市交易。由于股指期货采取保证金交易,股票市场需要动用100%的资金,因此参与套利的场外资金流入股市的比例同样不可小视。

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编辑: 沈严

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