机构“导演”并购永乐
与高盛获得国美电器可转债不同，摩根士丹利、华平等机构直接导演了2006年国美并购永乐。
2005年摩根士丹利向永乐投资，在帮助永乐上市后获利退出。随后，摩根士丹利又以5000万美元入股永乐，并签下“对赌协议”，要求永乐在2007年实现7.5亿元人民币的净利润，否则时任永乐负责人的陈晓失去控制权，而永乐2006年上半年净利润仅为0.15亿元人民币。
2006年4月，陈晓为达到摩根士坦利要求，永乐与大中电器签署战略合作协议。摩根士丹利则在协议签署前增持永乐，在协议公布后多次减持永乐股票，以打压永乐股价。
与此同时，摩根士丹利还悄然增持国美。在摩根士丹利的运作下，永乐股价创历史新低，国美此时则以“股权＋现金”的方式低价收购了永乐。而华平基金在国美收购永乐之前就认购了国美1.25亿美元的五年期可转换债券及2500万美元认股权证，华平基金因此受益。
机构态度成关键
“机构作为投资者本身并无好坏之分。”家电行业的观察人士刘步尘表示，高盛、摩根士丹利、华平等进入国美时，正是中国家电行业跑马圈地的时候。黄光裕借助其提供的资金并购了永乐和大中，成为家电行业的龙头。
刘步尘认为，未来二、三线城市将是国美、苏宁争夺的焦点，双方仍需大举圈地。此前，贝恩资本中国区的董事总经理黄晶生也表示，未来中国的家电零售行业仍有很大的发展空间。国美电器公布的5年战略也表示，到2014年要新增门店700间，苏宁电器仅今年上半年就新增门店134间。
然而，因为各种原因机构投资者难以介入苏宁，因而更不会放弃国美。有分析人士指出，特别股东大会时，不排除参会机构投资者与其中一方达成协议，要求分享未来前景，甚至新增更多保护性条款。黄光裕和陈晓国美控制权之争，机构投资者的态度成为关键。（王荣）