中视传媒2009年每股收益0.484中,广告业务贡献了0.335 元,占到70%,影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升,但并非央视有意支持的结果。主要是,首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%,而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本,而四季度广告复苏的势头超出预期。其次,对比中视传媒的影视制作收入,2009年关联交易增长了66%,而非关联交易则增长了105%,公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010 年成本上升是一个大概率事件。

　　国信证券预测,中视传媒2010-2012年的每股收益分别为0.35元、0.37元和0.40元。当前股价下对应的市盈率分别为64倍、60倍和56倍。估值并不便宜。但是如果按照最乐观的代理成本假设,2010年每股收益将达到0.65元,届时2010年市盈率降至34倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。（证券日报）

编辑： 徐挺

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