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可口可乐23倍PE吞汇源 A股估值不能照搬
http://www.cnnb.com.cn  中国宁波网   09月08日 17:57
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  分析人士认为,可口可乐看重的并非汇源果汁的市场估值,并购是产业布局的需要

  本周,可口可乐179亿港元收购汇源果汁事件成为财经(相关:理财证券)界关注的焦点。可口可乐的报价,高出汇源停牌前股价近2倍,收购市盈率高达23倍。

  可口可乐此番高价收购,也是其在中国的最大一笔投资?在目前资本市场低迷之际,其目的何在?如果仅是为了抄底股市,其显然可以在二级市场低价买进。更重要的是,可口可乐此举显然意在扩张在华产业,稳固其在饮料行业中的领先地位。

  天价收购造就熊市暴利

  证券市场从来不缺惊人之举,熊市也不例外!

  2008年9月3日,星期三,虽然恒生指数还在20000点附近苦苦支撑,但全世界却将目光投向了一家H股公司汇源果汁 (1886,HK),因为这是当天证券市场最具轰动效应的事件!

  179亿港元,每股12.20港元。可口可乐报出收购汇源果汁的价格,竟然较其前一日收盘价4.14港元整整高出了1.95倍;而按照2007年汇源果汁每股收益计算,收购价高达23倍市盈率。

  一时间,“可口可乐”、“汇源果汁”成为了街头巷尾议论的焦点。

  “真是没有想到,这熊市中还能赚这么多!”当初6港元买了10万股汇源果汁的老马,本周三笑得合不拢嘴,还有什么比赚钱更令人开心的呢?

  上涨164.25%??汇源果汁停牌前股价仅为4.14港元,但9月3日(本周三)复牌却以10.94元报收。熊市中,炒股要保本都异常艰难,何况还暴涨164%,而这一切都源于可口可乐对汇源的渴望。

  9月3日,汇源果汁发布公告称,可口可乐间接全资公司提出收购公司全部股份,报价为12.20港元/股,同时将收购全部未行使可转股债券和购股权。12.20港元的收购价,相当于人民币10.7元左右??按照汇源果汁2007年每股收益0.469元计算,那么收购价相当于23倍市盈率。

  收购目的引发多方猜想

  港股2万点关口,可口可乐狂掷179亿港元进行收购,如此大手笔背后究竟有何种深意呢?

  “不用说,对汇源的收购绝对不是为了投资,而是为了产业扩张的需求!”这是众多业内人士的观点。

  “随着老百姓对健康的日益重视,碳酸型饮料盈利能力下降、市场份额下降,这是完全可以预期的;而果蔬饮料则属于朝阳中的朝阳,目前仅处于山脚还远远没有起飞。两相对比,可口可乐显然不会放弃对果蔬饮料的争夺和扩张。”

  国海证券行业研究员刘金沪表示,“在果蔬饮料中,汇源果汁已属于领跑者,而对一个跨国巨头来说,要做肯定会冲着第一去,所以汇源自然是最佳选择,无论品牌还是渠道都比较成熟!”

  “食品饮料行业的并购风起云涌,特别是对行业龙头的争夺更为激烈。要想在这一行业站稳脚跟,就需要提前动作,否则越往后市场越成熟,并购的竞争会越大,付出的代价也会更大!”一位基金经理如此认为。

  可口可乐天价收购汇源,显然是冲着更大的市场,冲着更大的利润!

  低位出手 外资志在高远

  从30000点到20000点,短短10个月,恒生指数的跌幅超过了30%,对于一个成熟市场来说,如此之大的跌幅显然相当惊人。

  “可口可乐在目前位置斥资179亿港元出手汇源,是不是看准了抄底时机出手捡便宜呢?”相信持有这种想法的人士不在少数。然而,如果可口可乐纯粹是为了抄底,用比收盘价高出近2倍的价格进行收购,是否难以自圆其说?就像有的人士认为,如果是为捡便宜,那么用8港元收购就应该足够了,何必多花冤枉钱?

  A股市场外资并购的案例比比皆是,而对于时机和时点的选择,外资似乎并没有太多的重视。远的不说,苏泊尔(002032,SZ)就是典型的案例。

  2006年8月16日,苏泊尔公布引入战略投资者法国SEB公司,协议转让股权和对其非公开发行4000万股的价格为18元,而前收盘价仅为16.34元;随后这一事项经过了一年多的时间才逐步得到相关部门的批准,而到2007年11月21日,也就是A股见顶1个月后,法国SEB要约收购股票的价格却从18元上涨到47元。

  显然,如果外资是看重市场估值而进入的话,那么6000点之上的高位,以及高得离谱的47元的收购价,显然是难以接受的。

  对此,民族证券分析师指出,可口可乐出手汇源果汁,虽然不排除有对时点的考虑,但更多因素在于企业发展的需要,在于占领市场的需要。如果单纯从市场估值去考虑,那昨日恒生指数跌破20000点岂不是更好的时机?

  “按照汇源去年的业绩计算,收购价其实不低。不过,国际一流公司都有一整套运作和资源整合能力,并能将潜力发挥到极致。汇源虽有一定的市场地位,但盈利才刚刚起步,向上拓展的空间还很大,因此一旦其业绩大幅提升,目前收购价对应的市盈率自然将大幅下降,外资更看重的是这点而不会是对时点的把握!”刘金沪如此表示!

  17倍PE:A股重现“升机”?

  2245点??曾经一度被认为不可能回来的点位,昨日却在沪指跳空低开之后被轻松击穿了,“终点”又回到“起点”显然让每位股民都难以轻松。大跌之后,沪市平均市盈率已下降到了17.89倍,不少个股的市盈率甚至不到10倍。而此次可口可乐收购汇源果汁的价格却高达23倍,显然对汇源果汁12.2港元的价格,可口可乐认为是有价值的。

  外资敢于23倍市盈率出手,而17倍的A股市场是不是应该更有价值,更值得投资呢?

  是不是从另外一个侧面反衬出了A股近期下跌的不合理呢?

  跌破2245点之后极度悲观的投资者似乎又看到一丝希望。

  银河证券分析师董俊峰指出,可口可乐对汇源收购价对应的PE,与A股食品饮料龙头近期下跌后的PE形成了鲜明对比。虽然不能以此次收购判断A股食品饮料龙头估值水平是否合理,但A股食品饮料龙头近期股价表现,仍反映了A股市场过度悲观的预期。

  “周期性行业是否也能以此作为基准?这显然不合适,目前食品饮料的估值其实并不低!”国海证券刘金沪这样表示。

  一位基金界的人士也赞同这一观点,可口可乐收购汇源再次印证了外资对食品饮料龙头公司的看重,但如果以为17倍PE的A股就有机会,还是存在一定的偏颇。因为当前市场仍面临众多不确定性,其中“大小非”问题仍是A股市场面临的最大问题。如果一味与成熟市场进行比较,那显然是不合适的。

  可口可乐收购汇源果汁??这是本周证券市场最具暴涨性的新闻,但如果仅仅以一个个案而评定A股市场的投资价值,显然难以令人信服,也有失偏颇。或许昨日2245点被无声击穿,对此已作出了最好的注解。

  汇源果汁被指为外资企业 反垄断审批或存疑

  可口可乐日前宣布179亿港元收购汇源果汁,再次触动外资并购中国企业敏感神经并引发反垄断争议。

  昨日,商务部贸研院副研究员梅新育对此表示:“汇源果汁是一家离岸注册的公司,可口可乐收购汇源果汁名义上应该是两个外资公司之间的并购。这也反映出我国对离岸公司管理的漏洞。”

  调查显示,汇源果汁的注册地址在开曼群岛,为世界避税天堂,国内很多红筹公司海外上市之前都会去开曼群岛注册壳公司,汇源果汁也是如此。此事实会使可口可乐收购汇源果汁产生变数。

  2006年的《关于外国投资者并购境内企业的规定》规定,对离岸公司的管理要纳入我国公司管理条例之内。此桩并购能否成行的核心则在于商务部反垄断局对此案的审批。

  汇源果汁离岸公司的身份会对反垄断局的审批造成一定影响。对于这种主要资产和业务都在国内的离岸公司而言,如果收购公司股份则视为收购外资公司,如果收购资产则视为收购境内公司。而可口可乐收购汇源果汁全部股份是否视为外资收购内资公司,要看反垄断局如何判断。

  截至4日晚,商务部尚未收到可口可乐递交的相关并购申请的材料,商务部有关人士表示,将严格按照《反垄断法》等相关法律法规对此类案件进行处理。 (权静)


本篇新闻热门关键词:离岸 暴利 个股 收益 场地 
稿源: 每日经济新闻  编辑: 庄伊岚
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