可以乐观地认为, 面对美国经济降温，全球经济将保持弹性。预计除美国以外的全球经济增长率将从2007年的6.0%变为2008年的5.6%，而美国经济的增速将从2.2%降至1.4%。
“不平衡”已达顶峰
全球“不平衡”已达到顶峰。我们依据几个因素认为，未来三至五年“再平衡”将成为全球宏观经济的主题。这些因素包括：美元相对一系列货币已经贬值数年;美国消费者负债累累可能制约消费的增长;在美国以外的国家和地区,内部消费的增长前景十分乐观。“再平衡”意味着投资者应对美国的出口导向型企业和其它国家的内需导向型企业多加重视。
大多数投资者不断强调美国经济严重下滑可能拖累其余国家和地区的经济，然而我们着重关注其它国家和地区的持续繁荣带来的可能影响美国的风险，包括美元危机、通货膨胀、政策紧缩等。尽管2008年这些问题可能出现在一些特定国家，但我们认为这不会对整个世界经济造成影响。
与债券相比，这种宏观背景对股票资产更加有利。不过，经济波动加剧、相关性下降、短期利率上升会导致一些投资者把股票兑现，并购买防御性资产。在外汇市场，随着美元汇率持续下滑，亚洲、中东和俄罗斯的货币魅力大增。在商品领域，石油价格虽然最终会下跌，但在相关国家采取措施前，可能会进一步飙升。
美经济有望出现U型走势
美国消费者面临能源价格高企、就业环境恶化、房地产市场萎缩、信贷收紧等问题，美国经济自1991年以来首次濒临衰退的边缘。能源价格上涨的确开始影响美国经济，尽管美联储采取降息措施，但消费者信心仍然在持续下降。
房价的下跌将减弱财富效应，数据显示全美房屋交易量存在继续下跌的压力。受次贷危机影响，对贷款的供应和需求都将下降。我们期待从2008年底美国经济能走出的经典的U型复苏路线。
在世界经济稳步增长和美元走弱的情况下,出口部门仍是美国市场的一线曙光。在繁荣的出口中受益最多的前8个行业是飞机制造、食品、电信设备、化肥、金属、采矿设备、工业发动机和医药。对那些喜欢高枕无忧的投资者来说,高质量的债券仍是非常好的选择。
欧元区将稳步增长
进入2008年，欧元区面临一系列不利因素：欧元升值、油价接近每桶100美元，信贷和货币市场混乱不堪。然而，欧洲尤其是欧元区的经济受到强劲的基本面支撑。
另外，欧元区会出台相应货币和财政政策支援经济增长。这些都预示欧元区经济会比较迟缓但稳健增长。
在这种背景下，欧洲央行可能保持4.0%的基准利率。预计2008年欧元区GDP增幅为2.1%，低于2007年的2.6%和2005年的2.9%。2009年增速可能略微加快，a达到2.2%。同时，通货膨胀的风险加剧。2008年通货膨胀率可能达到2.3%,重现1999年以来的年度最高平均水平。
宏观背景对资产配置的影响与一年前相似：股票仍是首选资产，房地产资产的前景进一步恶化。但由于短期利率提高，现金也比一年前更具吸引力。大幅的经济增长和较高的通货膨胀率可能使债券收益承受压力。
亚洲股市前景看好
亚、欧的经济增长会对日本经济增长做出有益的贡献,但事实将证明日本国内需求的复苏会非常缓慢。小企业利润下降这一问题持续困扰着日本劳动力市场。我们预计，2008年贸易的扩大会改善日本中小企业的经营环境，从而使劳动力市场的力量对比向雇员方向倾斜。2008年下半年，工资可能恢复上涨，从而刺激消费。
如果日本央行采取刺激景气的扩张政策，会对金融市场产生重要影响。资产市场可能从宽松的货币环境中受益，日本政府公债收益也会逐渐上升。2008年2月日本国会挑选何人担任央行行长将是关键的政策问题之一。贸易的改善和央行的立场变化是2008年日本公司盈利进一步增长和就业消费状况改善的重要前提。
2008年，除日本以外的亚洲国家面临的一大问题，是这个地区的发展是否已受到局限。亚洲流动性充裕，但随着资源制约步步逼近，商品和资产价格可能会攀升。总的看来，我们预计亚洲经济会强劲增长，但增速略微放慢，通货膨胀会温和加剧，亚洲的经常账户顺差也会温和增长。风险在于资源的制约和混乱的资本流动可能导致资产价格和物价急剧上涨。在这种宏观背景下，亚洲股票和货币仍是不错的选择，但必须加强风险管理和分散风险。我们预计，中国2008年经济增速为10.9%，印度经济在2009财年(截至2009年3月)将实现软着陆。
2008、2009两年，海合会国家的GDP可能会保持6%左右的平均增速，对石油的依赖将会减弱。对拉美地区而言，2008年则是更具挑战性的一年。主要挑战在于外部环境不太理想，通货膨胀束缚国内政策。但我们认为拉美还会保持稳固增长，地区经济将同比增长4.6%，连续5年实现4%以上的增长。 |
